涨势真能永恒吗？盘点“全球上半年最牛资产”：铂金

财联社7月4日讯（编辑 潇湘）“时光流转，铂金永恒”——在2025年上半年的全球(quánqiú)市场上，被许多投资者视为“黄金平替”的铂金，无疑成为(chéngwéi)了最为耀眼的“明星(míngxīng)”……

如下图(tú)所示，铂金价格(jiàgé)在今年上半年累计上涨了逾40%，领涨了全球主要的跨资产(zīchǎn)类别。由于中国进口(jìnkǒu)增加以及主要生产国南非供应下降，加之此前因担心铂金将(jiāng)受到美国进口关税影响，而导致大量铂金流入纽约商品交易所的库存中，这一铂族金属价格在第二季度飙升了36%。

仅在6月份，由于对冲基金和投机性(tóujīxìng)交易商涌入，铂金价格跃升了(le)28%，创下了自1986年(nián)以来最强的月度表现，并一度触及了每盎司1432.6美元的11年高位。

一位独立(dúlì)金属交易员表示，“铂金已经突破了长达十年的交易区间，并在这一过程中吸引了专业和(hé)散户投资者的注意，他们开始认为‘嘿，从基本面来看(láikàn)，铂金确实被低估了’”。

然而，在经历了二季度的(de)(de)疯狂后，不少分析师和交易员本周也表示(biǎoshì)，铂金价格进一步上涨的空间可能已有限——预计中国接下来的铂金进口将放缓，南非产量将恢复(huīfù)，而作为铂金主要工业用途的汽车行业需求仍显疲软……

高盛大宗商品交易员Georgii Piskov和C.V. Downie就认为(rènwéi)，本轮铂金的涨势可能(kěnéng)将面临修正。

铂金今年是(shì)如何牛起来的？

铂金在今年上半年的走强(zǒuqiáng)，其实是受到了多方面因素所共同推动的。

由于(yóuyú)担心铂金将受到4月份美国对等关税的打击，在去年12月至今年3月期间大量(dàliàng)铂金被运往了纽约商品交易所，导致短时间内市场陷入供应紧张，租赁利率(lìlǜ)飙升。

尽管铂族金属(jīnshǔ)最终被排除在了4月份的关税之外，但特朗普于4月中旬下令对所有美国关键矿物进口展开新一轮关税调查，这意味着(yìwèizhe)不确定性(bùquèdìngxìng)仍持续存在。

与此同时，作为(zuòwéi)全球最大铂族金属生产国的南非的数据显示(xiǎnshì)，4月份该国铂族金属开采量同比下降了24%，这标志着摩根士丹利所称的2025年前四个月“异常疲软”的产量数据下滑势头达到(dádào)了极致。

进一步推动铂金价格腾飞的(de)(de)因素，还有来自于中国的需求。海关数据显示，中国5月铂金进口量达12.57吨，四月为11.54吨，1-5月进口量呈现(chéngxiàn)持续上升势头。

此前，行业组织世界铂金投资协会的研究显示，中国铂金珠宝(zhūbǎo)加工量在第一季度增长了(le)26%。

一名(yīmíng)交易员表示，这些共同构成了“推动价格上涨的爆炸性因素”。

接下来可能会(huì)有麻烦？

然而，爆发往往是短暂的，在步入下半年之际，不少分析师目前正(zhèng)质疑(zhìyí)铂金是否有足够的潜在支撑，来维持其强劲的升势。

Metals Focus预计，今年全球铂金市场将面临(miànlín)52.9万盎司的(de)(de)供应短缺，但即便由此导致(dǎozhì)的地上库存减少后，库存仍将维持在920万盎司，相当于多达14个月的需求量——这其实是一个相当充裕的缓冲。

Metals Focus的(de)铂族金属(jīnshǔ)总监Wilma Swarts表示，虽然美国对铂金的贸易政策不确定性持续存在，但提高该金属的进口关税其实最终将是适得其反的，因为(yīnwèi)北美地区的供应满足不了(bùliǎo)该地区的需求。

此外，铂金租赁利率在6月触及22.7%的高位后，目前已回落至了(le)11.6%，这反映出铂金供需最紧张的局面已得到部分(bùfèn)缓解。

南非的矿山供应，则预计将(jiāng)在(zài)下半年出现复苏(fùsū)迹象——全球铂金(bójīn)矿产产量全年预计仅会下降6%。“1月至3月间，南部非洲确实面临降雨、电力和供水中断等挑战，但并未出现重大或异常情况，”Implats铂金公司发言人Johan Theron表示。

在需求方面，铂金价格的大幅上涨，可能(kěnéng)本身(běnshēn)正成为其最大的利空。据一位交易员称，中国铂金实物需求的强劲(qiángjìng)势头，可能仅持续到了6月初价格超过1050美元时。预计将于7月20日(rì)公布的中国6月进口数据，料将显示在前两个月非常强劲的铂金交付之后有所下降。

“铂金高位波动性较大，市场需要看到来自中国及(jí)ETF的更大需求，才能实现持续上涨，”Wong表示(biǎoshì)。

最(zuì)后，铂金市场其实很容易受到过去十年中最常见利空因素之一的影响——来自汽车行业需求的减弱，该行业将(jiāng)铂金用作(yòngzuò)燃油车催化转换器的一个部件。

电动汽车扩张对铂族(bózú)金属的(de)长期压力持续存在，而全球贸易争端进一步抑制了汽车行业的中期前景。Metals Focus表示，汽车产量的预估机构已从未来四年的产量预测中削减了多达1000万辆，而汽车产量的下降将(jiāng)导致铂族金属需求(xūqiú)减弱。

全球最大的(de)钯金生产商俄罗斯(éluósī)诺里尔斯克镍业公司(Nornickel)表示，铂金价格的任何进一步上涨(shàngzhǎng)都可能促使催化剂生产商增加使用钯金来替代铂金。该公司表示，当两种(liǎngzhǒng)金属价差超过30%时，将鼓励这种替代。

截至(jiézhì)周四，铂金价格比钯金贵出了22%。

当然，尽管分析师和交易员对铂金价格(jiàgé)的进一步上涨持谨慎态度，但他们并不预期价格会出现大幅修正(xiūzhèng)。不少(bùshǎo)分析师认为，铂金价格将稳定在本轮(běnlún)涨势前的水平之上，在市场走向结构性供应紧缺局面的第三年之际，这将支撑矿商的利润。